"> 富途控股收到行政处罚事先告知书后，股价经历了一轮剧烈波动
。

美东时间5月22日
，富途控股收于89.76美元，单日下跌27.53% ，盘中最低触及80.50美元；5月26日
，富途收于107.70美元，单日反弹19.99%。围绕18.5亿元拟罚没
、创始人李华拟被罚125万元 ，以及内地存量业务后续安排
，市场开始重新评估富途内地业务对公司的影响 。

5月22日，富途披露 ，公司收到中国证监会及深圳证监局有关其在中国内地业务的调查通知书及行政处罚事先告知书。告知书显示
，富途境内外相关主体拟被责令整改或停止相关活动，没收违法所得并处罚款 ，合计约18.5亿元；李华个人拟被罚125万元
。相关处罚仍处于行政处罚事先告知阶段
，最终结果有待后续程序及证监会决定，富途有权提交陈述、申辩并要求听证。

同一份公告里 ，富途给出了一个关键数据：截至2026年一季度末，来自中国内地的有资产账户约占公司总有资产账户的13%；中国内地以外地区业务运营正常 。

这个13%
，为市场重新评估富途内地存量业务影响提供了一个重要参照，也有助于解释其股价在急跌后的阶段性修复
。其显示 ，经过前期整改和海外市场拓展
，富途内地有资产账户在总账户中的占比已经下降。但这个数字只能回答“有资产账户还剩多少 ”，不能直接回答这些账户背后有多少客户资产 、交易和收入贡献 。对线上券商来说 ，账户只是入口
，客户资产、交易频次
、融资融券需求、基金分销和换汇服务，才是影响收入结构的关键
。

13%的意义与局限

富途近年持续推进海外市场扩张 ，客户结构已经发生变化。

招银国际3月16日《招财日报》中的富途点评提到
，富途2025年四季度有资产客户中55%来自大中华区以外市场，由新加坡和美国贡献为主；公司2026年新增获客目标为80万人 ，并伴随新的亚洲市场进入计划 。

富途2025年财报也显示
，公司全年新增有资产账户超过95.4万户，总有资产账户达到336.54万户 ，同比增长39.6%；总收入228.47亿港元，同比增长68.1%；净利润113.02亿港元
，同比增长108.0%
。富途管理层称，2025年的客户增长由香港和马来西亚等市场带动。

这些数据支撑了富途当前的解释口径：从客户数量看 ，公司已经具备继续推进海外扩张的基础 。13%的内地有资产账户占比
，也可能成为市场短期修复预期的重要依据之一
。

但“有资产账户
”并不等于活跃交易账户，也不等于高收入贡献账户。富途披露的是“fundedaccounts” ，即账户内持有资产的账户 。这个指标可以反映客户结构变化
，却无法直接说明内地存量客户贡献了多少客户资产 、交易佣金
、利息收入或财富管理收入。

同样面对跨境展业整治，老虎国际披露了另一种口径
。UPFintech提交的6-K文件显示 ，截至2025年末
，公司合并报表范围内中国内地零售客户资产约占客户资产总额10%。这与富途披露的“内地有资产账户占比13% ”形成对照：一个是资产口径，一个是账户数量口径 。

两家公司客户结构、业务区域和收入构成都不相同 ，不能据此直接比较谁的风险更高
。但两种披露方式放在一起
，恰好提示了这类业务评估的关键：跨境互联网券商受到的影响，不能只看账户数量 ，还要看资产规模 、交易活跃度和收入贡献。

这正是13%的局限 。它说明富途内地有资产账户数量占比已经下降，却不能单独说明内地存量客户对富途资产池和收入结构的贡献也已同步下降
。

两年清理期将传导至收入结构

此次整治对富途的影响
，也不止于18.5亿元拟罚没。

证监会5月22日称，老虎
、富途、长桥境内外相关主体未经核准 ，未取得经营证券经纪业务许可 、经营证券融资融券业务许可
，在境内开展证券交易营销推广
、处理交易指令等相关证券业务服务并获取收益，构成非法经营证券业务；相关主体还构成非法从事公募基金销售业务、非法从事期货经纪业务 。证监会同时明确 ，相关处罚目前仍处于行政处罚事先告知阶段
，当事人享有陈述 、申辩及要求听证的权利
。

同日发布的八部门整治方案提出，设置2年集中整治期清理非法存量业务。集中整治期内 ，境外机构不得为存量投资者在境内非法提供买入交易
、转入资金等服务
，只允许单向卖出交易并转出资金；集中整治期满后，境外机构将全面关停境内网站、交易软件及配套服务 。监管同时强调 ，保障境内投资者财产安全
。

按照这一整治方案
，受非法跨境展业整治影响的内地存量业务将进入“只卖不买 、只出不进
”的清理周期。持仓卖出可能带来阶段性交易，但资金转出后 ，后续交易、融资需求和财富管理转化都会受到影响 。

富途的收入结构决定了这一影响不会只停留在账户数量上。2025年，富途全年交易量达到14.68万亿港元
，同比增长89.4%；客户资产达到1.23万亿港元，同比增长65.9%；融资融券及证券借贷余额为677亿港元 ，同比增长33.1%
。同年
，富途经纪佣金及手续费收入105.73亿港元，同比增长74.9%；利息收入104.42亿港元 ，同比增长56.6%；其他收入18.33亿港元
，同比增长108.6%，主要来自基金分销服务和货币兑换服务收入增长。

对应来看 ，佣金收入跟随交易量变化
，利息收入与融资融券
、证券借贷和客户现金相关，其他收入则涉及基金分销、换汇等业务 。两年清理期启动后 ，内地存量客户的影响可能沿着这些路径逐步释放：卖出阶段可能形成交易
，如果存量资金持续转出，后续或将影响资产留存 、两融需求
、利息收入和财富管理转化
。

富途正在把增长重心推向香港、马来西亚 、新加坡
、美国、日本等市场。2025年四季度 ，富途称香港 、新加坡和美国是净资产流入的主要贡献市场，美国市场平均客户资产环比增速最快；财富管理客户资产同比增长62.0%至1796亿港元
，并在香港
、新加坡、马来西亚扩充基金产品 。

监管事件之后，富途面对的不只是罚款金额和账户数量问题
。13%的内地有资产账户占比说明客户结构已有变化；老虎国际的资产口径则提醒 ，评估跨境券商的真实影响
，还要看资产沉淀和收入贡献。随着两年集中整治期启动，富途海外扩张的重点也将从“新增账户够不够多” ，转向“新增账户能否接续原有的资产 、交易和收入来源 ” 。

风险提示：本文仅基于公开资料对公司经营现状及相关行业情况进行客观分析
，不构成任何投资建议
。

(