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　　文章来源：汇通财经

　　受中东地缘局势扰动
，国际黄金在5月迎来连续三个月回调，伊朗冲突推高美元和美债收益率
、压缩美联储降息空间 ，短期显著压制金价走势 。

　　盛宝银行大宗商品策略主管奥勒·汉森（Ole Hansen）在周一（6月1日）发布的最新研报中分析
，本轮金价回落属于结构性短期调整，全球债务风险、去美元化进程 、顽固通胀以及各国央行持续购金四大核心支撑并未动摇 ，黄金整体牛市格局依旧稳固
，短期弱势不会改变中长期上涨趋势
。

　　地缘能源冲击引发金价短期回调

　　数据显示，5月金价录得连续第三个月下跌 ，市场短期情绪持续走弱，但黄金中长期收益依旧亮眼
，2026年年内涨幅达5%，近一年涨幅36% ，两年累计涨幅高达91%。

　　霍尔木兹海峡航运受阻
，造成全球油气
、成品油价格持续高位运行，彻底改变本轮通胀环境 。

　　汉森表示 ，本轮能源驱动型通胀并未触发黄金传统避险行情
，反而推升市场通胀担忧，带动美债收益率走高、美元汇率走强 ，市场同步下调美联储降息预期
。对于零息属性的黄金而言
，美债收益率与美元双高形成强力压制。叠加全球股市持续创下历史新高，以及部分央行为稳定本币汇率 、对冲高额能源支出小幅减持黄金 ，进一步加剧了金价短期调整压力 。

　　通胀类型决定行情走势
，短期利空具备特殊性

　　本次金价回撤，印证了黄金对冲通胀的差异化特征
。汉森表示 ，黄金虽被视作通胀对冲工具，但不同通胀环境对金价影响截然不同。传统金融风险
、经济下行引发的通胀
，往往伴随实际利率下行、美元走弱，最利于金价上涨 。

　　而当前供给端能源冲击催生的通胀 ，会同步提振美债收益率与美元指数
，形成阶段性利空黄金的特殊格局
。目前市场高度聚焦美联储利率预期，收益率走高 、降息概率降温持续压制盘面情绪 ，但该扰动仅为短期因素
，无法长期主导黄金定价逻辑。

　　多重基本面筑牢黄金长期支撑

　　央行持续性购金是黄金最核心的支撑动力 。汉森表示，少数国家短期抛售黄金仅为战术性操作 ，并非战略调仓。全球外汇储备多元化的大趋势完全稳固
，俄乌冲突
、美伊地缘博弈，进一步强化了各国规避制裁风险、优化储备结构的需求 ，全球央行仍将长期维持黄金净买入状态
。

　　同时亚洲大国市场需求持续托底金价
，该国投资者为分散地产 、传统金融资产风险，持续增配黄金。该国央行4月实现连续第18个月增持黄金 ，香港统计署披露，当月内地经香港黄金总进口 99.327 吨、净进口 86.715 吨
，环比上涨 81.2% 。

　　此外，全球主要经济体财政赤字与债务规模持续扩张 ，电气化
、人工智能、能源安全等领域高额投入
，持续抬升长期通胀预期，利好黄金这类硬资产
。

　　技术面企稳信号明确 ，后市展望乐观

　　从技术盘面来看
，金价在每盎司4400美元的200日均线位置多次获得强力支撑，本轮调整过程中两次试探该点位 ，均吸引长线资金入场承接
，体现出长期资金的坚定布局意愿。

　　目前多数投资者观望中东局势明朗后再追加仓位，地缘消息扰动消退后 ，市场将重新回归基本面定价 。

　　总结

　　总体而言
，金价本轮三连跌是地缘能源冲击带来的短期技术性调整，并非趋势反转
。在地缘避险逻辑切换 、利率短期压制的背景下 ，黄金短期走势偏弱。

　　随着去美元化
、央行购金、高债务与顽固通胀四大核心利好持续发力，中长期来看
，黄金牛市根基稳固，后续依旧具备充足的上行空间 。

　　现货黄金日线图 来源：易汇通北京时间6月3日10：37 现货黄金 报 4480.03 美元/盎司